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Wie in Kapitel 3.3 bereits erl\u00e4utert, muss die Einf\u00fchrung einer CBDC nicht notwendigerweise mit dem Einsatz von DLT einhergehen. Erste Prototypen der EZB oder der Schwedischen Riksbank, die beide auf dem vom Konsortium R3 entwickelten DLT-Framework Corda aufsetzen, deuten jedoch an, dass die Verwendung von DLT aus unterschiedlichen Gr\u00fcnden von Vorteil sein kann. Im weiteren Verlauf dieses Kapitels werden m\u00f6gliche Motive zur Einf\u00fchrung einer DLT-basierten CBDC genauer erl\u00e4utert.<\/p>\n\n\n\n
4.1 Zahlungsverkehr<\/h3>\n\n\n\n
Die Abwicklung des Zahlungsverkehrs \u00fcber CBDCs stellt eine Alternative zum Zahlungsverkehr mit beispielsweise Giralgeld dar. Dadurch w\u00fcrde einer starken Abh\u00e4ngigkeit einzelner Unternehmen und Banken von gro\u00dfen Zahlungsdienstleistern bzw. anderen Banken entgegengewirkt und eine sichere Alternative, zum Beispiel in Hinblick auf den m\u00f6glichen Ausfall privater Zahlungsinstitute (z. B. Banken in einer Finanzkrise oder E-Geld-Emittenten und Zahlungsdienstleistern), geboten. Auch der internationale Zahlungsverkehr k\u00f6nnte durch die Einf\u00fchrung von CBDCs profitieren. In heutigen Zahlungssystemen sind Transaktionen, insbesondere in Form von grenz\u00fcberschreitenden Zahlungen in der Regel nicht effizient und vor allem nicht kosteng\u00fcnstig abwickelbar. Nach Angaben der Weltbank betragen internationale Transaktionsgeb\u00fchren im Durchschnitt 7 % des Transaktionsvolumens und die Bearbeitung dauert h\u00e4ufig bis zu zehn Tage.<\/p>\n\n\n\n
Diese Einschr\u00e4nkungen k\u00f6nnen durch die Einf\u00fchrung einer CBDC behoben werden. Bei Nutzung von DLT-Systemen zwischen unterschiedlichen W\u00e4hrungsr\u00e4umen k\u00f6nnten Abwicklungen schnell und zu einem Bruchteil der Transaktionskosten stattfinden. Allerdings sind pauschale Aussagen hierzu schwierig, da Kosten und Performanz massiv vom konkret gew\u00e4hlten Design des DLT-Systems abh\u00e4ngen. Das Kontrahentenrisiko, also das Risiko f\u00fcr den Ausfall eines Marktteilnehmers, f\u00e4llt durch die direkte \u00dcbertragung und dem Wegfall vieler Intermedi\u00e4re in einem manipulationssicheren und transparenten DLT-System de facto weg. Aufgrund der \u2013 je nach Ausgestaltung \u2013 niedrigen Transaktionsgeb\u00fchren sind zudem Mikro-Transaktionen im Sinne eines fast stetigen Zahlungsflusses m\u00f6glich.<\/p>\n\n\n\n
4.2 Programmierbares Geld<\/h3>\n\n\n\n
Eine DLT-basierte CBDC k\u00f6nnte den Euro programmierbar machen. Sie w\u00fcrde insbesondere im Internet of Things und bei Machine-to-Machine-Zahlungen neue Automatisierungsm\u00f6glichkeiten schaffen und w\u00e4re somit ein wichtiger Grundbaustein f\u00fcr die Digitalisierung der Industrie. Smart Contracts, die dem digitalen Euro unterliegen, w\u00fcrden erm\u00f6glichen, dass z. B. IoT-Ger\u00e4te wie Maschinen, Autos und Sensoren direkt Dienstleistungen auf einer Pay-per-Use-Basis anbieten k\u00f6nnen, zum Beispiel auch Finanzdienstleistungen wie Leasing und Factoring. DLT k\u00f6nnte dazu eingesetzt werden, Millionen von Ger\u00e4ten mit einem Computerchip und damit auch mit einem eigenen Geldbeutel (d. h. Wallet) auszustatten. Folglich w\u00e4re dann ein Ger\u00e4t in der Lage, Zahlungen zu empfangen, Geld zu \u00fcberweisen und sogar Enterprise-Ressource-Planning- Buchungen (ERP) und Rechnungen zu initiieren.<\/p>\n\n\n\n
Die Auswirkungen eines solchen digitalen Blockchain-Euros sind f\u00fcr die Industrie im Zusammenhang mit der Machine Economy besonders vielversprechend. Es wird gesch\u00e4tzt, dass im Jahr 2025 mehr als 75 Milliarden Ger\u00e4te an das Internet angeschlossen sein werden \u2013 das sind etwa 10 mal so viele Ger\u00e4te wie Menschen derzeit auf der Erde leben. Viele dieser Ger\u00e4te werden auch in Zahlungssysteme integriert werden. Diese Netzwerke werden somit bald Hunderte von Millionen von Ger\u00e4ten wie Autos, Sensoren und Maschinen anbinden. Das Marktvolumen f\u00fcr Machine-to-Machine-Verbindungen wird f\u00fcr das Jahr 2023 auf \u00fcber 27 Milliarden US-Dollar gesch\u00e4tzt.<\/p>\n\n\n\n
Letztlich er\u00f6ffnen Smart Contracts und DLT die M\u00f6glichkeit einer v\u00f6llig neuartigen Infrastruktur f\u00fcr Finanzdienstleistungen, wie sie unter dem Begriff \u00bbDeFi\u00ab (Decentralized Finance) zunehmend gr\u00f6\u00dfere Aufmerksamkeit findet. Mit DeFi wird das Versprechen an ein offenes, transparentes, interoperables und letztlich robustes Finanzsystem verkn\u00fcpft. CBDCs k\u00f6nnen hier ein Baustein sein, um die damit verbundenen Chancen auf innovative L\u00f6sungen f\u00fcr Anbieter und Nutzer zu realisieren und gleichzeitig bestehenden Risiken entgegenzuwirken.<\/p>\n\n\n\n
4.3 Delivery versus Payment: Wertpapierlieferung und -abwicklung<\/h3>\n\n\n\n
Die klassische Wertpapierlieferung und -abwicklung (Settlement) erfolgt in Europa heute zwischen Banken und Zentralverwahrern (Central Securities Depository \u2013 CSD) \u00fcberwiegend unter Einbindung der von der EZB koordinierten TARGET2-Securities-Infrastruktur (kurz: T2S) sowie dem TARGET2-System der nationalen Zentralbanken. TARGET2 ist das Zahlungssystem der Zentralbanken des Eurosystems zur Zahlungsabwicklung. Es ist ein Echtzeit-Bruttosystem, d. h. die Zahlungen werden auf Einzeltransaktionsbasis kontinuierlich verarbeitet und mit sofortiger Finalit\u00e4t gebucht. T2S erm\u00f6glicht die harmonisierte und zentrale Abwicklung von Wertpapieren gegen Zentralbankgeld im Eurosystem. Die Wertpapierlieferung und -abwicklung erfolgt dabei in der Regel als Delivery versus Payment (DvP) Settlement, was als sichere und effiziente Methode insbesondere Ausfall- und Abwicklungsrisiken minimieren kann.<\/p>\n\n\n\n
Klassisches Wertpapier-Settlement bedarf jedoch noch einiger Intermedi\u00e4re. Die DvP-Abwicklung von tokenbasierten bzw. blockchainbasierten Wertpapiergesch\u00e4ften l\u00e4sst sich indes als Funktion in einen Smart Contract eines sog. Security Tokens integrieren, sodass die \u00dcbertragung eines Security Token gegen Zahlung automatisiert und zeitgleich erfolgen kann, ohne Einbindung eines weiteren Intermedi\u00e4rs. Voraussetzung daf\u00fcr ist die Zahlung mittels einer kompatiblen digitalen W\u00e4hrung.<\/p>\n\n\n\n
Durch den programmierbaren Euro auf DLT-Basis kann die Wertpapierlieferung und -abwicklung bzw. die Handelsabwicklung von Security Token folglich nahtlos und automatisiert erfolgen. Dies gilt vor allem dann, wenn diese Finanzinstrumente rein digital begeben werden. Die Abwicklung des Wertpapierhandels w\u00fcrde dadurch deutlich beschleunigt und verschlankt werden. Weiterhin l\u00e4sst sich der programmierbare Euro in einem \u00d6kosystem von Token nutzen. Untersuchungen und Umfragen von Institutionen wie dem Weltwirtschaftsforum (2015), R3 (2019) und Chain Partners (2019) gehen davon aus, dass bis 2027 ca. 10 % des globalen BIP tokenisiert, also auf einem DLT-System digital abgebildet werden. Konkret bedeutet dies, dass durch die Tokenisierung zug\u00e4ngliche Verm\u00f6gensgegenst\u00e4nde und Finanzprodukte (z. B. Immobilienanteile) schneller und einfacher gehandelt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
4.4 Geldpolitik<\/h3>\n\n\n\n
Auch wenn die Geldpolitik nicht zu den zentralen Motiven f\u00fcr die Einf\u00fchrung einer CDBC in westlichen Industrienationen z\u00e4hlt, lie\u00dfen sich hier, sofern gew\u00fcnscht, interessante geldpolitische Argumente ableiten. So k\u00f6nnten CBDCs mittelfristig auch mit negativen Zinss\u00e4tzen belegt werden, vorausgesetzt Bargeld st\u00fcnde nicht mehr in gro\u00dfen Mengen zur Verf\u00fcgung. Dadurch h\u00e4tten Notenbanken in Zeiten der Nullzinspolitik g\u00e4nzlich neue geldpolitische Instrumentarien zur Hand, um auf Notlagen und Rezessionen wie in der aktuellen Coronavirus-Krise zu reagieren. Eine solche geldpolitische Motivation ist allerdings h\u00f6chst umstritten und w\u00fcrde bei Gegnern zweifellos als Grenz\u00fcberschreitung, finanzielle Repression, und Sparer-Enteignung betrachtet und vehement bek\u00e4mpft werden. Das theoretische Argument einer effektiveren geldpolitischen Transmission durch eine direkte negative Verzinsung der CBDC durch die Notenbanken sollte hier dennoch grunds\u00e4tzlich genannt werden.<\/p>\n\n\n\n
Eine weitere geldpolitische Ma\u00dfnahme, die durch eine Retail CBDC einfacher umgesetzt werden k\u00f6nnte, ist das u. a. in den USA diskutierte Helikoptergeld in der Coronakrise. Zentralbanken k\u00f6nnten den B\u00fcrgern \u00fcber ihre \u00bbZentralbankwallets\u00ab schneller und direkter Geldbetr\u00e4ge \u00fcberweisen. Auch das vieldiskutierte bedingungslose Grundeinkommen k\u00f6nnte \u00fcber eine Retail CBDC leichter umzusetzen sein.<\/p>\n\n\n\n
Umstritten ist weiterhin der theoretische Vorteil einer verbesserten Datenlage (z. B. \u00fcber Finanzstr\u00f6me und Gelddistribution) seitens der Notenbanken, die daraufhin wirtschafts- und geldpolitische Ma\u00dfnahmen besser evaluieren und umsetzen k\u00f6nnten. Dies bedeutet, dass Notenbanken in Echtzeit Geldstr\u00f6me analysieren k\u00f6nnten. Derzeit findet die Aufsicht \u00fcber das Geschehen in Finanzm\u00e4rkten in periodischen Abst\u00e4nden statt.<\/p>\n\n\n\n
Geldpolitische Motive einer CBDC-Einf\u00fchrung k\u00f6nnen mit einer deutlichen Ausweitung der Machtbefugnisse der Notenbanken einhergehen \u2013 und sollten deshalb bei der praktischen Implementierung eines konkreten CBDC-Designs intensiv \u2013 also v. a. auch gesellschaftlich und politisch \u2013 debattiert und abgewogen werden.<\/p>\n\n\n\n
4.5 Wettbewerbsf\u00e4higkeit<\/h3>\n\n\n\n
Die Einf\u00fchrung einer CBDC ist auch eine Frage der zuk\u00fcnftigen Wettbewerbsf\u00e4higkeit der eigenen W\u00e4hrung und Wirtschaft. China hat am 16. April 2020 den Einsatz von digitalem Zentralbankgeld gestartet, zun\u00e4chst in limitiertem Rahmen zur Bezahlung von Regierungsbeamten im Bezirk Xiangcheng.17 Ab Mai 2020 sollen weitere Bezirke und Anwendungen folgen. Auch das private Firmenkonsortium der Libra-Association arbeitet weiterhin an der internationalen Zahlungsl\u00f6sung Libra. So hat die Libra-Association ebenfalls am 16. April 2020 die Neuausrichtung ihres Projektes verk\u00fcndet und m\u00f6chte noch in diesem Jahr an den Start gehen und ihre Libra-Coins in den Umlauf bringen. Es ist zu erwarten, dass derartig ressourcen- und reichweitenstarke \u00bbFirst Mover\u00ab schnell eine Vormachtstellung erreichen k\u00f6nnten, sei es bei Handelsfinanzierungen oder bei internationalen Geld\u00fcberweisungen. Eine einmal erreichte Vormachtstellung infolge von Millionen gewonnener Nutzer lie\u00dfe sich nicht so einfach anfechten. Leider k\u00f6nnte eine ausl\u00e4ndische CBDC bei einem w\u00e4hrungsraum\u00fcbergreifenden Einsatz, zum Beispiel in Europa, auch dazu \u00bbmissbraucht\u00ab werden, der ausl\u00e4ndischen Zentralbank einen gr\u00f6\u00dferen Einblick in Transaktionsdaten der europ\u00e4ischen B\u00fcrger und Unternehmen zu gew\u00e4hren. Gerade vor dem Hintergrund der in Europa entfachten Debatte rund um digitale Souver\u00e4nit\u00e4t und die derzeitige Abh\u00e4ngigkeit von den globalen IT-Konzernen aus den USA oder China die Wettbewerbsf\u00e4higkeit der eigenen Wirtschaft und die Autonomie \u00fcber den eigenen digitalen Zahlungsverkehr ein nicht zu vernachl\u00e4ssigendes Motiv f\u00fcr die Einf\u00fchrung einer CBDC.<\/p>\n\n\n\n
4.6 Finanzstabilit\u00e4t<\/h3>\n\n\n\n
Die St\u00e4rkung der Finanzstabilit\u00e4t durch die Reduktion bankspezifischer Risiken ist ein weiteres Motiv f\u00fcr die Einf\u00fchrung einer CBDC. Pilotprojekte und Papiere der meisten Zentralbanken weisen darauf hin, dass eine Disintermediation, also ein Wegfall der Banken, nicht gew\u00fcnscht ist. Gem\u00e4\u00df der derzeitigen Diskussion soll dies verhindert werden, etwa durch entsprechende Architektur\u00fcberlegungen bei der Implementierung (siehe Kapitel 5).<\/p>\n\n\n\n
Theoretisch k\u00f6nnten Individuen, Unternehmern und Finanzinstitute ihre Gesch\u00e4fte in Zukunft direkt \u00fcber CBDC (statt Bank-Sichteinlagen) abwickeln. Das w\u00fcrde zu einer drastischen Reduzierung der Liquidit\u00e4tskonzentration bei Banken f\u00fchren, und damit auch zu einer Reduzierung des systemischen Bankenrisikos. Regierungen m\u00fcssten Banken und Einlagen nicht mehr in gleichem Ma\u00dfe absichern und k\u00f6nnten damit das \u00bbMoral Hazard\u00ab Problem der heutigen Finanzindustrie einschr\u00e4nken oder gar beseitigen. Als Resultat k\u00f6nnte die Finanzmarktregulierung entsch\u00e4rft werden. Hierdurch w\u00fcrde der Wettbewerb zwischen Banken und Fintech-Unternehmen gest\u00e4rkt.<\/p>\n\n\n\n
4.7 Sicherheit und Manipulationsresistenz<\/h3>\n\n\n\n
Im klassischen Finanzsystem werden Daten h\u00e4ufig zentral auf den Servern von Zentralbanken oder Finanzdienstleistern gespeichert. Die Nutzung von DLT k\u00f6nnte hingegen daf\u00fcr sorgen, dass Transaktionsdaten gleichzeitig bei einer Vielzahl von Netzwerkteilnehmern gespeichert werden. Dadurch w\u00fcrden Single-Points-of-Failure vermieden werden und das System wird resistenter gegen Hackerangriffe.<\/p>\n\n\n\n
4.8 Weitere Motive<\/h3>\n\n\n\n
Je nach Ausgestaltung der CBDC und bei etwaiger Reduzierung von physischen Banknoten w\u00e4re eine effektivere Bek\u00e4mpfung von Geldw\u00e4sche, Terrorismusfinanzierung und Steuerhinterziehung m\u00f6glich. Auch die hohen Kosten der Bargelddistribution k\u00f6nnten durch CBDC vermieden werden. Aus hygienischen Gr\u00fcnden ist ein st\u00e4rkerer, digitaler Zahlungsverkehr der Nutzung von Banknoten und M\u00fcnzen \u00fcberlegen. So empfiehlt z. B. die Weltgesundheitsorganisation in der Coronakrise digital, wenn m\u00f6glich sogar kontaktlos zu zahlen.<\/p>\n\n\n\n